UCITS

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Comprendere gli OICVM

Gli OICVM, acronimo italiano per Organismi di Investimento Collettivo in Valori Mobiliari, sono organismi il cui scopo esclusivo è l’investimento collettivo in valori mobiliari e altri attivi finanziari, mediante la raccolta di capitali dal pubblico e operanti secondo il principio della ripartizione dei rischi. In inglese, sono noti come UCITS (Undertakings for Collective Investment in Transferable Securities). La direttiva OICVM (Direttiva 2009/65/CE, precedentemente 85/611/CEE) rappresenta un quadro giuridico e regolamentare dell’Unione Europea che disciplina gli schemi di investimento collettivo destinati agli investitori sia al dettaglio che istituzionali.

Attraverso il raggruppamento e la gestione professionale dei fondi conferiti da individui o organizzazioni, gli OICVM facilitano una strategia di investimento più diversificata e robusta. Un fondo comune di investimento è uno dei veicoli domestici familiari che può qualificarsi come OICVM. Questi organismi operano in base alla direttiva OICVM, stabilendo standard comuni per proteggere gli investitori e garantire che i fondi comuni operanti in tutta l’UE forniscano informazioni chiare e comprensibili e mantengano pratiche prudenti di gestione del rischio.

Scopo ed Evoluzione della Regolamentazione OICVM

Lo scopo principale della regolamentazione OICVM è duplice: proteggere gli investitori al dettaglio e rafforzare il mercato dei capitali europeo. La direttiva mira a creare un mercato unico per i fondi di investimento, consentendo agli organismi autorizzati in uno Stato membro dell’UE di essere commercializzati liberamente in tutti gli altri Stati membri. Questa "passaportazione" transfrontaliera facilita l’efficienza operativa e amplia la base potenziale di investitori per i gestori di fondi.

Introdotto inizialmente nel 1985 (Direttiva 85/611/CEE), il regime OICVM ha subito molteplici aggiornamenti, culminati nella Direttiva 2009/65/CE, spesso denominata OICVM IV, per rispondere all’evoluzione dei mercati, alle innovazioni tecnologiche e alla domanda di maggiore fiducia degli investitori. Gli aggiornamenti successivi hanno integrato nuove esigenze, come le informative ambientali, sociali e di governance (ESG), garantendo che gli OICVM rimangano allineati con le migliori pratiche globali in materia di protezione degli investitori, distribuzione digitale e innovazione finanziaria.

Caratteristiche Chiave dei Fondi OICVM

I fondi OICVM sono caratterizzati da una serie di elementi chiave volti a garantire la protezione degli investitori e la stabilità del mercato:

• Ammissibilità degli Attivi: Almeno il 90% del patrimonio di un OICVM deve essere costituito da strumenti liquidi (ammissibili OICVM). Non è consentita la vendita allo scoperto diretta. Non è consentita l’esposizione diretta a beni immobili e materie prime.
• Diversificazione degli Attivi: Nessun singolo attivo può rappresentare più del 10% del patrimonio del fondo. Questa regola di diversificazione mira a ridurre il rischio di perdite eccessive derivanti dalla performance di un singolo investimento.
• Liquidità: I fondi OICVM devono garantire la liquidità degli investimenti per consentire agli investitori di vendere rapidamente e a costi contenuti le proprie quote.
• Trasparenza: Gli OICVM sono soggetti a rigorosi obblighi di informativa. I gestori dei fondi sono tenuti a pubblicare regolarmente informazioni sulla performance e sulla composizione del portafoglio. Ciò include prospetti di vendita standardizzati, nonché relazioni semestrali e annuali.
• Custodia degli Attivi: Il patrimonio del fondo è detenuto separatamente dal patrimonio del gestore del fondo per minimizzare il rischio emittente. In caso di insolvenza del gestore del fondo, il patrimonio degli investitori rimane protetto.
• Restrizioni sui Prodotti Finanziari: Gli OICVM sono soggetti a rigide normative riguardo ai tipi di titoli in cui il denaro può essere investito. Forme di investimento particolarmente rischiose, come l’uso di derivati, sono possibili solo in misura molto limitata e la vendita allo scoperto di titoli è completamente vietata.

Vantaggi degli OICVM per gli Investitori

Gli OICVM offrono numerosi vantaggi per gli investitori, in particolare per gli investitori al dettaglio:

• Protezione degli Investitori: La rigorosa regolamentazione OICVM garantisce un elevato livello di protezione degli investitori attraverso regole chiare in materia di diversificazione, liquidità e trasparenza.
• Accesso Globale: I fondi OICVM autorizzati in uno Stato membro possono essere commercializzati in tutta l’UE, offrendo agli investitori una vasta gamma di opzioni di investimento transfrontaliere.
• Riconoscimento Globale: Al di fuori dell’Europa, gli OICVM sono spesso considerati un modello per i fondi regolamentati. In regioni come l’Asia e l’America Latina, i fondi conformi agli OICVM sono percepiti come portatori di un marchio di forte conformità, gestione del rischio e protezione degli investitori, consentendo loro di attrarre capitali a livello mondiale.
• Efficienza Operativa: La "passaportazione" OICVM semplifica la distribuzione dei fondi, riducendo i costi e migliorando l’efficienza operativa per i gestori, il che può potenzialmente tradursi in costi inferiori per gli investitori.
• Flessibilità Strategica: Pur mantenendo un orientamento conservativo per proteggere gli investitori comuni, gli OICVM possono perseguire una vasta gamma di strategie: focalizzate sull’azionario, obbligazionarie, bilanciate o miste.
• Vantaggi Fiscali: Gli ETF OICVM spesso offrono trattamenti fiscali più favorevoli, imposte di ritenuta inferiori sui dividendi, nessuna imposta di successione statunitense e una rendicontazione fiscale semplificata, superando nella maggior parte dei casi le considerazioni sui costi. Inoltre, offrono la flessibilità di scegliere tra classi di azioni a distribuzione e ad accumulazione, il che spesso si traduce in una crescita fiscale efficiente e un trattamento potenzialmente favorevole dell’imposta sulle plusvalenze, a seconda del paese di residenza dell’investitore.

Tipi di Fondi OICVM

La flessibilità degli OICVM è evidente nel fatto che possono essere costituiti come un singolo fondo o come un fondo ombrello composto da più comparti distinti, ciascuno con un diverso obiettivo e politica di investimento. Ogni comparto è trattato come un’entità separata, con il patrimonio e le passività segregati dagli altri comparti all’interno del fondo OICVM ombrello. La gestione di ciascun comparto può essere eseguita da un diverso gestore degli investimenti e i comparti possono investire l’uno nell’altro, nel rispetto di determinate restrizioni di investimento.

Una vasta gamma di strategie e classi di attività può essere utilizzata all’interno della struttura OICVM. I fondi negoziati in borsa (ETF) e i fondi del mercato monetario (MMF) sono quasi sempre istituiti come fondi OICVM. Le linee guida dell’ESMA (Autorità europea degli strumenti finanziari e dei mercati) coprono vari aspetti degli OICVM, inclusi gli OICVM indicizzati, gli OICVM indicizzati con leva finanziaria e gli ETF OICVM.

Regolamentazione OICVM e Protezione degli Investitori

La protezione degli investitori è un pilastro centrale della regolamentazione OICVM. Ciò si ottiene attraverso diversi meccanismi:

• Diversificazione: La regola "5-10-40" stabilita nella normativa OICVM (ad esempio, nella Sezione 206 KAGB in Germania) stabilisce che le posizioni che rappresentano più del 5% del patrimonio del fondo (il valore patrimoniale netto o NAV) non possono superare complessivamente il 40% del NAV. Inoltre, un massimo del 10% del NAV può essere investito in un singolo emittente.
• Liquidità: I fondi OICVM devono garantire la liquidità degli investimenti per consentire agli investitori di vendere rapidamente e a costi contenuti le proprie quote.
• Minimizzazione del Rischio Emittente: Il rischio che la società che gestisce il fondo diventi insolvente è minimizzato dal fatto che il patrimonio del fondo è detenuto come patrimonio separato dal patrimonio del gestore.
• Trasparenza: I requisiti di elevata trasparenza impongono ai gestori dei fondi di pubblicare regolarmente informazioni sulla performance e sulla composizione del portafoglio.

Impatto degli OICVM sul Mercato Europeo dei Fondi

Gli OICVM hanno avuto un impatto profondo sul mercato europeo dei fondi, facilitando la crescita del patrimonio gestito e la distribuzione transfrontaliera dei fondi. Il regime OICVM ha contribuito a creare un mercato più integrato ed efficiente per i fondi di investimento in Europa. Tuttavia, il mercato europeo dei fondi presenta ancora delle differenze rispetto a mercati come quello statunitense, con un numero maggiore di fondi OICVM ma una dimensione media dei fondi inferiore. Ciò è in parte dovuto al fatto che i fondi statunitensi sono prevalentemente venduti a livello nazionale, mentre gli OICVM sono commercializzati in tutta l’UE e a livello globale, richiedendo una diversità di fondi adattati alle esigenze locali.

OICVM contro Fondi Non OICVM

I fondi non OICVM, spesso indicati come fondi di investimento alternativi (FIA), sono soggetti a una regolamentazione meno stringente rispetto agli OICVM. I FIA possono investire in una gamma più ampia di attività, inclusi beni immobili, materie prime e private equity, e possono utilizzare strategie di investimento più complesse. Tuttavia, questa maggiore flessibilità comporta in genere un livello di rischio più elevato per gli investitori. Gli OICVM sono progettati per essere un modo più sicuro e regolamentato per gli investitori al dettaglio di investire collettivamente in valori mobiliari liquidi.

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