Certificados de Investimento: Guia de Riscos e Oportunidades

Num mundo financeiro cada vez mais complexo, orientar-se entre as diversas opções de investimento pode parecer uma tarefa hercúlea. Entre os instrumentos que ganharam grande popularidade, especialmente em Itália, encontramos os Certificados de Investimento. Estes produtos apresentam-se como uma ponte entre a prudência típica da cultura de poupança mediterrânica e a procura de rendimentos mais inovadores. Nascidos na Alemanha nos anos 90 e chegados a Itália no início do novo milénio, os certificados registaram um crescimento significativo, atingindo os 56 mil milhões de euros em junho de 2024. Este sucesso está ligado à sua capacidade de oferecer fluxos de caixa periódicos e proteção do capital.

Mas o que são exatamente? Os certificados são instrumentos financeiros estruturados, emitidos por instituições bancárias, cujo valor está ligado ao desempenho de um ativo subjacente (como uma ação, um índice ou uma matéria-prima). Embora sejam tecnicamente derivados, são concebidos para serem acessíveis também aos pequenos aforradores, permitindo implementar estratégias de investimento de outra forma complexas. Este guia completo explorará as suas estruturas, os diferentes tipos, os riscos a não subestimar e as oportunidades que podem oferecer a quem procura um equilíbrio entre tradição e inovação no seu portefólio.

O Que São os Certificados de Investimento

Os Certificados de Investimento, também conhecidos como Investment Certificates, são instrumentos financeiros derivados e titularizados. Isto significa que são títulos negociáveis, como as ações, cujo valor “deriva” de um ativo subjacente. O emitente, tipicamente um grande banco de investimento, constrói o certificado combinando diversos elementos financeiros, principalmente uma obrigação e uma ou mais opções. Esta estrutura híbrida é o cerne do seu funcionamento e da sua versatilidade.

O subjacente pode ser de várias naturezas: uma única ação, um cabaz de títulos, um índice acionista (como o FTSE MIB), uma moeda ou uma matéria-prima. Os emitentes são obrigados a cotar os certificados em mercados regulamentados, como o SeDeX da Borsa Italiana, garantindo liquidez e transparência dos preços. A CONSOB, a autoridade de supervisão italiana, monitoriza estes produtos e os intermediários que os propõem, chamando a atenção para a necessidade de transparência e gestão correta dos conflitos de interesse. Para o investidor, compreender a natureza destes instrumentos é o primeiro passo para um investimento consciente.

A Estrutura de um Certificado: Unir Tradição e Inovação

Imaginemos um certificado como um veículo montado com dois componentes principais. O primeiro, ligado à tradição, é semelhante a uma obrigação e constitui a parte defensiva do instrumento, aquela que visa proteger o capital investido. O segundo, orientado para a inovação, é composto por opções financeiras, o “motor” que permite gerar rendimentos extra, ligados a cenários de mercado específicos. É precisamente esta combinação que permite criar perfis de risco/rendimento personalizados, adequados a diferentes necessidades.

Ao comprar um certificado, com uma única operação e por um montante contido, acede-se a uma estratégia de investimento que de outra forma seria dificilmente realizável.

Para compreender a fundo um certificado, é essencial conhecer os seus elementos-chave. O Ativo Subjacente é o ativo financeiro do qual depende o valor do produto. A Barreira é um limiar de preço crítico: enquanto o subjacente não o violar, a proteção do capital (total ou parcial) permanece ativa. O Strike é o valor inicial do subjacente usado como referência, enquanto o Vencimento indica a data de término da vida do certificado. Estes parâmetros definem o perfil de risco e o potencial de rendimento do instrumento.

Os Principais Tipos de Certificados no Mercado Italiano

O mercado oferece uma vasta gama de certificados, classificáveis principalmente com base no nível de proteção do capital. Esta distinção é fundamental para alinhar o investimento com a própria tolerância ao risco. As macrocategorias principais são três: de capital protegido, de capital condicionalmente protegido e de capital não protegido.

Certificados de Capital Protegido

Estes instrumentos são concebidos para os investidores mais prudentes, com uma baixa propensão ao risco. A sua estrutura garante, no vencimento, a restituição total (100%) ou quase total (ex. 95%) do capital investido, independentemente do desempenho do subjacente. A proteção tem, no entanto, um custo: o rendimento potencial é geralmente inferior em comparação com outros tipos de certificados ou com o investimento direto no ativo subjacente. São adequados para quem deseja participar nas subidas dos mercados acionistas, mas quer proteger-se de eventuais quedas.

Certificados de Capital Condicionalmente Protegido

Esta é a categoria mais difundida e apreciada no mercado italiano. A proteção do capital está subordinada a uma condição: o valor do subjacente não deve descer abaixo de um determinado nível, a barreira. Enquanto o preço do ativo permanecer acima da barreira, o investidor recebe no vencimento o capital nominal. Se a barreira for quebrada, a proteção cessa e sofre-se uma perda proporcional ao desempenho negativo do subjacente. Dentro desta família, os mais conhecidos são:

• Cash Collect: Pagam cupões periódicos (ex. mensais ou trimestrais) se o subjacente, nas datas de observação, cotar acima da barreira. Muitos incluem o “efeito memória”, que permite recuperar os cupões não pagos anteriormente, caso a condição se verifique novamente.
• Bonus Cap: No vencimento, pagam um prémio (Bónus) se o subjacente nunca tiver tocado na barreira durante a vida do produto. Oferecem um rendimento interessante em caso de desempenhos laterais ou ligeiramente baixistas do mercado.

Certificados de Capital Não Protegido

Estes certificados não oferecem qualquer proteção do capital e replicam de forma mais ou menos proporcional o desempenho do subjacente, tanto na subida como na descida. O investidor está, portanto, exposto a perdas potencialmente totais do capital investido. Em troca deste risco mais elevado, oferecem um potencial de rendimento superior, adequado para quem tem uma forte expectativa direcional nos mercados e uma alta tolerância ao risco. Um exemplo são os certificados Benchmark, que se comportam de forma semelhante a um ETF, replicando o desempenho do subjacente.

Análise de Riscos: O Que Saber Antes de Investir

Apesar da sua flexibilidade e das possíveis proteções, os certificados de investimento não estão isentos de riscos. Compreender plenamente estes aspetos é crucial para evitar surpresas desagradáveis e fazer escolhas informadas. A sua estrutura complexa requer uma análise cuidadosa antes da compra.

Os certificados são instrumentos complexos que oferecem a oportunidade de investir numa vasta gama de ativos financeiros e que, em alguns casos, podem estar sujeitos a amplas variações de preço, com a consequência de expor os detentores a perdas, mesmo elevadas, na ocorrência de cenários adversos.

Os principais riscos a considerar são:

• Risco do Emitente: Os certificados são legalmente obrigações sénior não garantidas. Em caso de falência ou procedimento de resolução (bail-in) do banco emitente, o investidor arrisca-se a perder todo o capital, mesmo nos certificados de capital protegido. Por isso, é fundamental verificar a solidez financeira do emitente.
• Risco de Mercado: O valor do certificado depende do desempenho do subjacente. Se nos produtos de proteção condicionada a barreira for quebrada, o investidor fica exposto a uma perda ligada ao desempenho negativo do ativo de referência.
• Risco de Liquidez: Embora os certificados sejam cotados em mercados regulamentados, em algumas fases de mercado ou para produtos pouco negociados, pode ser difícil vender o instrumento antes do vencimento a um preço justo.
• Risco de Complexidade: A estrutura de alguns certificados pode ser difícil de compreender. É indispensável ler atentamente o Documento de Informação Fundamental (KID) e a documentação informativa para entender o perfil de risco/rendimento.

Vantagens e Oportunidades: Porquê Escolhê-los

Apesar dos riscos, os certificados oferecem vantagens únicas que determinaram o seu sucesso, especialmente no contexto italiano. O mercado primário registou volumes recorde, superando os 7 mil milhões de euros no primeiro trimestre de 2025, testemunhando o forte interesse por parte dos investidores.

Um dos principais pontos fortes é a eficiência fiscal. Os rendimentos dos certificados (tanto os cupões como as mais-valias) são considerados “rendimentos diversos” e são tributados a 26%. Isto permite compensar eventuais menos-valias anteriores presentes no seu dossiê fiscal, uma vantagem não oferecida por outros instrumentos como fundos e ETFs, cujos rendimentos são classificados como “rendimentos de capital”. Esta característica torna-os um instrumento poderoso para a otimização e planeamento fiscal.

Além disso, os certificados permitem gerar um rendimento através de cupões periódicos, mesmo em mercados laterais ou ligeiramente baixistas, respondendo à necessidade de fluxos de caixa constantes. Permitem diversificar o portefólio acedendo a estratégias de investimento complexas com um único instrumento e um capital reduzido. Finalmente, a vasta oferta permite encontrar soluções adequadas a quase todas as expectativas de mercado e perfis de risco, desde a proteção total à procura de rendimentos elevados.

Os Certificados no Contexto Mediterrânico: Uma Abordagem Familiar

O sucesso dos certificados em Itália e noutros países mediterrânicos não é casual, mas está ligado a uma cultura financeira que equilibra tradição e inovação. O investidor italiano, muitas vezes, encarna a figura do “bom pai de família”: cauteloso, atento à proteção do património, mas também desejoso de o ver frutificar. Os certificados respondem a esta dualidade. A componente de proteção do capital satisfaz a necessidade de segurança, um pilar da gestão tradicional da poupança.

Ao mesmo tempo, a possibilidade de obter cupões periódicos é um conceito familiar, semelhante a uma renda, que torna o retorno mais tangível e previsível. Os produtos de capital protegido, em particular, foram os mais procurados em 2023, representando 70% dos volumes colocados. Esta preferência mostra como, mesmo perante mercados complexos, a prioridade continua a ser a defesa do capital. Os certificados, portanto, não são vistos apenas como instrumentos especulativos, mas como uma evolução moderna do clássico investimento em obrigações, capazes de oferecer algo mais numa era de taxas de juro voláteis.

Conclusões

Os Certificados de Investimento são instrumentos financeiros versáteis e multifacetados, capazes de se adaptar a múltiplos cenários de mercado e perfis de risco. A sua estrutura híbrida, que une proteção e rendimento, tornou-os uma alternativa válida para a diversificação do portefólio, encontrando um terreno fértil na cultura de poupança italiana. A possibilidade de obter cupões periódicos e a importante vantagem da eficiência fiscal estão entre os fatores-chave do seu sucesso.

No entanto, é fundamental não subestimar a sua complexidade e os riscos associados, como o risco do emitente e o risco de mercado. Não existem investimentos isentos de risco, e os certificados não são exceção. A escolha deve ser sempre precedida por uma análise aprofundada do produto, lendo a documentação oficial (KID) e avaliando como o instrumento se integra na sua estratégia de investimento global. Em suma, os certificados são um instrumento poderoso nas mãos de um investidor consciente, mas não um atalho para ganhos fáceis e garantidos.

Perguntas frequentes